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关于企业价值评估方法的探讨_经济管理论文

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简介摘要:企业价值评估是一项综合性的资产评估,是对企业整体经济价值进行判断、估计过程。我们要了解各类评估方法的特点,在充分借鉴各种方法优势的基础上选择最适合的一种或几种方法。文章分

摘要:企业价值评估是一项综合性的资产评估 ,是对企业整体经济价值进行判断、估计过程  。我们要了解各类评估方法的特点  ,在充分借鉴各种方法优势的基础上选择最适合的一种或几种方法  。文章分析了企业价值评估的方法及具体做法 。
   关键词:企业价值评估;成本法;市场法;收益法
   中图分类号:F123 文献标识码:A文章编号:1673-0992(2010)11-0000-01
  
  企业价值评估是一项综合性的资产评估 ,是对企业整体经济价值进行判断、估计过程  。自资产评估创立开始  ,企业价值评估就是其一项主要业务 ,我们要了解各类评估方法的特点 ,在充分借鉴各种方法优势的基础上选择最适合的一种或几种方法 。
  一、企业价值评估的方法 。
  评估方法问题是企业价值评估的核心问题 ,它直接影响到价值评估的结果和交易的实施  ,也构成了企业价值评估的基本框架  。国际上常用的企业价值评估方法包括:成本法、市场法和收益法  。
  1、成本法
  成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路 。成本法主要包括三种形式 ,即账面价值法、清算价格法和重置成本法  。
  ①账面价值法  。账面价值是指资产负债表中股东权益价值或净值  ,主要由投资者投入的资本加企业经营利润构成  ,计算公式为:
  目标企业价值=目标公司的账面净资产
  但这仅对于企业的存量资产进行计量  ,无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点 。为弥补这种缺陷 ,实践中往往采用调整系数  ,对账面价值进行调整变为:
  目标企业价值=目标公司的账面净资产×(1+调整系数)
  ②清算价格法 。清算价值是指在企业出现财务危机而导致破产或停业清算时 ,把企业的实物资产逐个分离而单独出售的价值  。清算价值法适合于目标企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的价值评估  。
  ③重置成本法  。重置成本是指并购企业自己重新构建一个与目标企业完全相同的企业需要花费的成本 。当然,要考虑到现存企业的设备贬值情况 。计算公式为:
  目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格-有形折旧额-无形折旧额  。
  2、市场法
  市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路  。市场法的表现形式:
  市场法是基于类似资产应该具有类似价格的理论推断  ,其理论依据是“替代原则”  。市场法实质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业  ,在分析、比较两者之间重要指标的基础上  ,修正、调整企业的市场价值  ,最后确定被评估企业的价值  。
  运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标 。首先在选择可比企业时通常依靠两个标准:一是行业标准 ,一是财务标准  。其次确定企业价值可比指标时  ,要遵循一个原则  ,即可比指标要与企业的价值直接相关  。通常选用三个财务指标EBIDT(利息、折旧和税前利润)、无负债净现金流量和销售收入  。其中 ,现金流量和利润是最主要的指标  ,因为它们直接反映了企业盈利能力  ,与企业价值直接相关  。市场法中最常用的是市盈率法 。市盈率是指公司股票的市场价格与其每股净收益之比  。用市盈率法来评估企业的价值时只考虑两个因素:企业的每股净收益和市场平均市盈率  。公式表示为:公司每股价值=每股净收益×平均市盈率
  市盈率法较为简单  ,平均市盈率可选择单一公司长期平均市盈率、行业平均市盈率或整个市场的平均市盈率  ,这种方法比较适合价值型企业  。但这是一种粗略的估算法  ,可以和其他方法结合使用  。
  3、收益法
  收益法又称拉巴鲍特模型法 ,是在考虑资金的时间价值和风险的情况下  ,将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法  。收益法的表现形式:
  运用收益法对企业价值进行评估时  ,要注意一个必要的前提就是看企业是否具有持续的盈利能力  。只有这样  ,运用收益法评估才有实际意义  。计算公式为:
  V= CFt/(1+Rt)t]+TV/(1+Rn)n
  其中:V为目标企业的价值;CFt企业第t年的自由现金流量的预测值;Rn预测期;Rt第t年的贴现率;TV为企业价值的终值 。
  二、企业价值评估方法选择的具体做法  。
  在企业评估方法的选择上 ,不仅要考虑评估方法与评估目的、评估对象、评估时的市场条件 ,以及由此所决定的资产评估的价值类型相适应  ,还要充分考虑各种评估方法基本前提条件  。
  1、成本法的适用范围  。
  成本法是最简单和直观易懂的方法  。它建立在历史成本的基础上 ,只注重企业资产的现实价值 ,不考虑资产价格的变动及企业的未来发展  ,是一种静态的评估方法 。该方法适用范围有限  ,主要用于目标企业不再继续经营的情况  。在持续经营假设前提下  ,一般不能单独采用成本法对企业的整体价值进行评估  。因为运用资产基础评估企业价值是通过分别估测构成企业的所有可确指资产的价值  ,并将各类可确指资产的价值加总而形成企业的整体价值  ,这种方法无法把握一个持续经营企业价值的整体性  ,也很难衡量企业不可确指的无形资产  。因此该方法比较适用于评估企业的非持续经营价值 (如清算价值)  ,而对于企业持续经营价值的评估应该是在其他评估方法条件不具备的情况下采用  。由于该方法对不同种类的资产需要使用不同的分析方法  ,计算较繁琐 。而不同企业、同一企业不同时期因所采用的会计政策不同  ,可能使得账面价值失去客观性  。鉴于这些缺陷  ,在企业价值评估中 ,这一方法并不被广泛采用 。但是 ,在企业出现经营困难时  ,它可以提供一个评估价值的底线  。
  2、市场法的适用范围 。
  市场法通过参照市场对相似的或可比的资产进行定价来估计目标企业的价值 。由于需要企业市场价值作为参照物  ,所以市场比较法较多地依赖效率良好、发育完善的市场  。市场法能否被选择和运用  ,关键看是否具备以下前提条件:
  ①有一个充分发育、活跃的资本市场  ,这是市场法的最基本前提 。只有资本市场充分发育活跃  ,才会有大量交易活动  ,才能搜集评估所需要的资料  。
  ②在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象  。相同或相似的参考企业或者在资本市场上存在着足够的交易案例  ,只有这样才能选择到与被评估对象具有较强可比性的参照物 。
  ③能够搜集并获得参考企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关资料  。通过这些资料可以分析确定各种价值比率或经济指标 ,以此判断被评估企业的价值 。
  3、收益法的适用范围 。
  运用收益法进行评估需具备三个基本前提:
  ①投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业未来预期收益折算成的现值 。作为投资者 ,其投资企业的目的是为获得收益  ,如果企业未来收益折现值之和小于其支付的交易价格 ,就不具有投资价值  。
  ②能够对被评估企业未来收益进行合理预测  。对企业未来收益进行预测不仅要能够分析判断未来收益的变化趋势 ,更重要的是能够将未来收益量化出来 ,这是收益折现的关键  。
  ③能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算  。从理论上讲 ,企业未来收益的大小与其所面临的风险成比  ,企业承担的风险越大获得的收益就越高  ,风险的大小决定未来预期收益的高低 ,而收益法中的折现率从本质上就是企业期望的收益率  ,能否合理估算折现率是收益法的基本前提  。根据《企业价值评估指导意见(试行)》的规定  ,企业值评估方法有收益法、市场法和成本法  ,并由注册资产评估师根据具体情况选择一种或多种资产评估方法 。
  由于不同的理念形成了不同的企业价值评估方法 ,而各种方法的存在有其必然的道理  ,它们相互联系  ,又相互印证  。为此  ,我们既可以根据不同的目标  ,选用不同的价值评估方法  ,也可以对同一评估项目选用不同的方法进行互证和纠偏 。

      

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